" 看得見(jiàn)，摸不著 " 的櫥窗基金又?jǐn)U容了。

(資料圖)

近日，寶盈盈潤(rùn)債券基金的大額申購(gòu)限額金額調(diào)整成 10 元，換句話(huà)說(shuō)，投資者連續(xù)定投該基金一年，也只能買(mǎi)入約 2500 元。目前，單日限購(gòu) 10 元是目前基金市場(chǎng)限購(gòu)中最為嚴(yán)格的一檔。

此外，今日（8 月 15 日），知名櫥窗基金——金元順安元啟更是宣布下周一開(kāi)始正式閉門(mén)謝客，該公告稱(chēng)，為保證本基金的穩(wěn)定運(yùn)作，保護(hù)基金份額持有人利益，金元順安決定于 2022 年 08 月 22 日暫停金元順安元啟的申購(gòu)、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入、 定期定額投資的業(yè)務(wù)。

Wind 數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)多只基金調(diào)低大額申購(gòu)限額至 10 元、50 元、100 元、1000 元不等。多位基金人士表示，基金限額目的多是維護(hù)持有人的利益。

市場(chǎng)上 161 只基金限購(gòu)低于千元

Wind 數(shù)據(jù)顯示，截至 8 月 15 日，市場(chǎng)共有 161 只基金（A/C 份額合并計(jì)算）暫停大額申購(gòu)，且限購(gòu)金額在 1000 元以下。具體來(lái)看，5 只基金單日限購(gòu) 10 元，15 只基金限購(gòu) 50 元。

以寶盈盈潤(rùn)純債基金為例，對(duì)于限購(gòu)的原因，寶盈基金則表示，是為了保護(hù)基金份額持有人利益。

從持有人的結(jié)構(gòu)看，wind 數(shù)據(jù)顯示，該基金成立之初為一只面向機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品，成立當(dāng)年機(jī)構(gòu)投資者持有份額占比達(dá)到 99.78%。

但進(jìn)入 2021 年后，該現(xiàn)象即發(fā)生了改變，數(shù)據(jù)顯示，截至 2021 年底，寶盈盈潤(rùn)純債基金總份額為 5.75 億份，其中機(jī)構(gòu)投資者持有份額下滑至 86.92%，個(gè)人投資者份額占比則達(dá)到了 13.08%。

業(yè)績(jī)方面，該基金近兩年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也較為亮眼。Wind 數(shù)據(jù)顯示，截止至 8 月 15 日，寶盈盈潤(rùn)純債今年以來(lái)的回報(bào)為 3.80%，在同類(lèi)基金中排名第 52；成立以來(lái)總回報(bào)為 17.13%。在同類(lèi)基金排名第 15。

視線(xiàn)轉(zhuǎn)換到另一只知名櫥窗基金——金元順安元啟，在年內(nèi)接連限額后，今日，金元順安基金再次公告下周一起暫停申購(gòu)。

事實(shí)上，今年以來(lái)，金元順安元啟因凈值表現(xiàn)亮眼備受市場(chǎng)關(guān)注。該基金雖被接連下調(diào)限購(gòu)額度，但產(chǎn)品的規(guī)模卻節(jié)節(jié)攀升。2022 年二季報(bào)顯示，截至今年上半年末，該基金規(guī)模達(dá)到 12.44 億元。此前，一季度末該基金規(guī)模為 7.73 億元，去年末規(guī)模為 5 億元。在半年時(shí)間，金元順安元啟實(shí)現(xiàn)規(guī)模翻倍。

業(yè)績(jī)方面，wind 數(shù)據(jù)顯示，截至 8 月 15 日，金元順安元啟年內(nèi)回報(bào)為 29.89%，在同類(lèi) 2206 只產(chǎn)品中排名第三。成立以來(lái)回報(bào)為 236.84%，排名第四。

為何要嚴(yán)格限購(gòu)？

櫥窗基金，是業(yè)內(nèi)對(duì)一些業(yè)績(jī)較好，但是采取較為嚴(yán)格限購(gòu)的基金的稱(chēng)呼。與此同時(shí)，不少投資者都存在著一些疑問(wèn)，比如基金規(guī)模增速太快，真的會(huì)影響收益表現(xiàn)嗎？規(guī)模越大，長(zhǎng)期收益率也會(huì)受到影響嗎？

一位市場(chǎng)人士表示，基金規(guī)模太大，短期內(nèi)確實(shí)會(huì)對(duì)調(diào)倉(cāng)換股造成一定的阻礙，比如此前市場(chǎng)風(fēng)格切換，是市場(chǎng)波動(dòng)較大，或持倉(cāng)股票不具備配置價(jià)值，大幅減持會(huì)對(duì)股價(jià)造成一定的打擊。另外當(dāng)規(guī)模較大的基金看中某支股票并對(duì)其增持時(shí)，這樣也會(huì)被迫抬升股價(jià)，造成持倉(cāng)成本越來(lái)越高，進(jìn)而拉低了該基金的收益。

而對(duì)于規(guī)模增速較快的櫥窗基金，上述市場(chǎng)人士解釋道，規(guī)模增速與基金收益呈弱相關(guān)性，季度內(nèi)基金規(guī)模增長(zhǎng)的比例越大，短期收益的可能性越高。進(jìn)而能推導(dǎo)出，規(guī)模能較快速的增長(zhǎng)，說(shuō)明當(dāng)時(shí)業(yè)績(jī)表現(xiàn)較為優(yōu)秀，吸引了更多的投資者的關(guān)注，換句話(huà)來(lái)說(shuō)規(guī)模較小的基金經(jīng)理可以獲得較好的交易能力。

另一位市場(chǎng)人士表示，一般來(lái)說(shuō)行業(yè)里產(chǎn)品限購(gòu)的原因主要有三個(gè)方面，一個(gè)是產(chǎn)品是機(jī)構(gòu)定制的原因所致；第二個(gè)方面是基金規(guī)模太大，限購(gòu)是為了更好保障投資者利益；第三，該基金規(guī)模過(guò)小，正在準(zhǔn)備清盤(pán)。

滬上一家大型公募機(jī)構(gòu)表示，一些限購(gòu)的基金屬于 QDII 基金 , 它受限于 QDII 額度，當(dāng)額度不足時(shí)基金公司是沒(méi)有辦法在開(kāi)放額度給投資者購(gòu)買(mǎi)的。

" 另外，一些基金限購(gòu)的原因是其基金經(jīng)理的投資框架所致。一些基金經(jīng)理非常在意他的管理規(guī)模能否與他的投資方法相融合，基金公司本身也十分尊重基金經(jīng)理的決策。基金經(jīng)理感覺(jué)基金規(guī)模需要停一停，讓它在這個(gè)規(guī)模上適應(yīng)一下，為了穩(wěn)定業(yè)績(jī)著想，基金公司也是會(huì)配合基金經(jīng)理做一個(gè)這樣的限購(gòu)措施。" 上述人士表示。

滬上一家頭部公募基金相關(guān)人士表示，櫥窗基金的產(chǎn)生一般是因?yàn)楣芾韴F(tuán)隊(duì)的策略容量已將近上限，為了保障原有投資者的利益維護(hù)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性，暫停了大額申購(gòu)?；蛘呤钱a(chǎn)品投資者以機(jī)構(gòu)為主，客戶(hù)希望能夠保持基金份額的穩(wěn)定。櫥窗產(chǎn)品的策略各有不同，固收類(lèi)、權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品均有。

他進(jìn)一步解釋道，適中的管理規(guī)模對(duì)投資是比較有利的。但規(guī)模只是影響產(chǎn)品業(yè)績(jī)的一部分原因，且每個(gè)基金經(jīng)理的能力圈、每個(gè)策略的容量也有所不同。

多位業(yè)內(nèi)人士也表示，機(jī)構(gòu)持有比例較大的基金，可能會(huì)獲得更高的收益，一方面，專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的申贖不像個(gè)人那么頻繁，這能減少對(duì)基金經(jīng)理管理資金的干擾開(kāi)始。另一方面，被機(jī)構(gòu)信任的基金經(jīng)理，通常會(huì)有比較優(yōu)秀的投研能力，或者投資風(fēng)格更能適應(yīng)當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境。

在 " 炒作 "、饑餓營(yíng)銷(xiāo)？

雖然嚴(yán)格限購(gòu)，但是這些基金的業(yè)績(jī)實(shí)在美麗，絲毫不減投資者對(duì)其的熱愛(ài)。更有基民表示，" 自己每天堅(jiān)持定投，一年來(lái)說(shuō)也是一筆不少的錢(qián)了。"

因而，櫥窗基金的質(zhì)疑不止于此。更有一些投資者懷疑這是在饑餓營(yíng)銷(xiāo)，或者是在借此提高基金經(jīng)理的知名度，做高其產(chǎn)品的收益率，以達(dá)到包裝基金經(jīng)理的目的。

上述頭部公募基金相關(guān)人士表示，櫥窗基金一般是出于運(yùn)作的需要，所謂 " 饑餓營(yíng)銷(xiāo) " 仍是一種營(yíng)銷(xiāo)方式，如果一只產(chǎn)品長(zhǎng)時(shí)間保持限制大額申購(gòu)的狀態(tài)，產(chǎn)品規(guī)模未見(jiàn)大幅提升，那么則不適合從營(yíng)銷(xiāo)角度理解。

天相投顧基金評(píng)價(jià)中心認(rèn)為，對(duì)基金管理人來(lái)說(shuō)，天然有增加基金規(guī)模的動(dòng)機(jī)和維持日常流動(dòng)性管理的需要，因此在不影響投資運(yùn)作的情況下，如果通過(guò)限制申購(gòu)可以達(dá)到控制規(guī)模的目的，基金管理人則不會(huì)選擇暫停申購(gòu)。值得注意的是，考慮到基金公司增加基金規(guī)模的動(dòng)機(jī)以及 " 櫥窗基金 " 平均業(yè)績(jī)好于指數(shù)水平，不排除基金公司采取 " 饑餓營(yíng)銷(xiāo) " 來(lái)擴(kuò)大規(guī)模的可能性，特別對(duì)于一些規(guī)模并非過(guò)大或過(guò)小、所投資標(biāo)的也大部分為標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的開(kāi)放式基金來(lái)說(shuō)，這種可能性也隨之增大。

但與此同時(shí)也有不同的聲音，一位資深基民向和訊財(cái)經(jīng)表示，他并不覺(jué)得這是對(duì)投資者的保護(hù)，他認(rèn)為這是對(duì)基金經(jīng)理的過(guò)度包裝，櫥窗基金的大熱加上亮眼的回報(bào)，容易引起投資者的盲目跟風(fēng)，業(yè)績(jī)加上宣傳形成了戴維斯雙擊，" 明星基金經(jīng)理 " 的包裝就此形成。" 在我看來(lái)，關(guān)注基金經(jīng)理投資方法論才是最實(shí)在的。"

業(yè)內(nèi)人士提醒，投資者應(yīng)該關(guān)注櫥窗基金整體的投資運(yùn)作水平、基金限購(gòu)的原因并建立合理的資產(chǎn)配置方案，而不宜過(guò)度追捧櫥窗基金。投資者在投資的同時(shí)更要注意自身在風(fēng)險(xiǎn)收益特征上的匹配及對(duì)基金經(jīng)理策略的認(rèn)可程度，從自身的配置需求出發(fā)進(jìn)行投資，切忌因?yàn)槎唐?" 限購(gòu) " 的噱頭盲目跟風(fēng)。

（責(zé)任編輯：吳雨其 ）