譜尼測試披露2022年半年報：2022年上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入16.84億元，同比+128%;實現(xiàn)歸母凈利潤為0.91億元，同比+244%，接近業(yè)績預(yù)告上限(0.82-0.92億元);實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.78億元，同比+581%。

上半年業(yè)績表現(xiàn)亮眼，下半年仍有望保持高速增長

公司單Q2實現(xiàn)營收11.50億元，同比+169%，歸母凈利潤0.85億元，同比+24%，為上半年業(yè)績表現(xiàn)最亮眼的檢測龍頭之一，主要系實驗室產(chǎn)能爬坡及醫(yī)學(xué)檢測需求持續(xù)。展望下半年公司仍有望保持高速增長：(1)受二季度上海等地疫情影響，汽車檢測等板塊增速放緩，下半年檢測需求及訂單有望加速;(2)公司上海、武漢、西安等實驗室產(chǎn)能繼續(xù)爬坡階段;(3)公司醫(yī)學(xué)檢測產(chǎn)能可調(diào)度至醫(yī)學(xué)特檢業(yè)務(wù)，如病原微生物、基因檢測等，并且已與醫(yī)院建立良好合作關(guān)系，開展快速篩查、兩癌篩查等業(yè)務(wù)，醫(yī)學(xué)檢測需求具備較強持續(xù)性。

費控能力優(yōu)化，利潤率具備較大提升潛力

2022上半年公司綜合毛利率34.9%，同比-7.6pct，毛利率下行主要系業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化;凈利率5.5%，同比+1.9pct，主要系費用率下降;期間費用率為24.4%，同比-15.0pct，其中管理/研發(fā)/銷售/財務(wù)費用率分別為7.4%/6.3%/10.5%/0.2%，同比-4.6pct/-1.2pct/-9.5pct/+0.3pct。整體來看，公司凈利率相較同行具備較大提升空間，隨著規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，員工增速及資本開支放緩，遠期利潤率提升潛力有望釋放。

業(yè)績彈性最大的檢測龍頭之一，有望迎戴維斯雙擊

第三方檢測增速快、增長穩(wěn)，穿越牛熊。2020年我國第三方檢測市場規(guī)模為1918億元，同比+13%，2013-2020年CAGR19%，行業(yè)增速為GDP增速2倍以上。2020年譜尼測試國內(nèi)份額僅0.74%，龍頭份額提升空間足夠大。檢測黃金賽道牛股頻出，海外檢測龍頭SGS、Eurofins、Intertek、BV長期跑贏大盤，2011-2021年估值中樞為30倍，相較外資龍頭收入增速個位數(shù)，內(nèi)資龍頭基于優(yōu)異成長性合理估值應(yīng)為50倍。我們預(yù)計公司未來三年凈利潤CAGR30%以上，較公司2016-2020年業(yè)績復(fù)合增速13%明顯提速，成長性居行業(yè)前列，業(yè)績上行迎戴維斯雙擊機會。

盈利預(yù)測與投資評級：公司上半年業(yè)績超預(yù)期，下半年仍有望保持較高較高增速，我們上調(diào)公司2022-2024年歸母凈利潤至3.12(前值2.89)/4.04(前值3.78)/5.33(前值4.88)億元，對應(yīng)PE為39/30/23倍，維持“增持”評級。

風(fēng)險提示：疫情影響持續(xù);宏觀經(jīng)濟及政策變動;實驗室投產(chǎn)進程不及預(yù)期;并購后協(xié)同效應(yīng)不及預(yù)期;品牌和公信力受到不利影響。