鋼材

成本端：基差約為25元/噸，存在基差回歸的可能性。熱軋板卷噸毛利環(huán)比回暖，目前約在-101元/噸附近，部分成本較高的鋼廠存在虧損的情況，為鋼材價(jià)格提供成本支撐。供應(yīng)端：本周熱軋板卷產(chǎn)量307萬(wàn)噸，較上周環(huán)比變化-0.5萬(wàn)噸，較上年單周同比約+1.9%，累計(jì)同比約-1.7%。本周日均鐵水產(chǎn)量較上周環(huán)比上漲3.3萬(wàn)噸至234萬(wàn)噸/日，數(shù)據(jù)維持趨勢(shì)性上漲；目前較歷史春節(jié)后平均約240萬(wàn)噸/日的生產(chǎn)水平依然存在一定差距。雖然鋼廠利潤(rùn)出現(xiàn)一定的回升，但仍維持在盈利線以下，對(duì)鋼廠復(fù)產(chǎn)意愿形成了制約(以北方、華東地區(qū)為主，鋼廠產(chǎn)量復(fù)蘇整體較慢)。不過在熱軋軋線產(chǎn)能利用率仍舊低于85%的情況下，判斷熱軋卷板的生產(chǎn)并不存在剛性瓶頸。因此預(yù)期未來的2-3周內(nèi)板材產(chǎn)量將持續(xù)與需求以及鋼廠毛利掛鉤。需求端：本周熱軋板卷消費(fèi)315萬(wàn)噸，較上周環(huán)比變化-3.2萬(wàn)噸，較上年單周同比約+8.1%，累計(jì)同比約-3.2%。本周熱軋的表觀消費(fèi)量略微下降，但整體復(fù)蘇進(jìn)度依然較產(chǎn)量更快。在外盤熱軋價(jià)格反彈疊加人民幣匯率走弱的情況下，向東南亞出口的利潤(rùn)窗口已經(jīng)打開。此外，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)較佳且就業(yè)率維持高位的情況下，我國(guó)出口顯現(xiàn)韌性，導(dǎo)致此前預(yù)期中出口驅(qū)動(dòng)的用鋼需求顯著下滑的場(chǎng)景并沒有發(fā)生。雖然對(duì)汽車?yán)瓌?dòng)的板材需求預(yù)期依然較差，但在1月信貸大幅回暖且流向建筑/制造業(yè)的情況下，市場(chǎng)對(duì)Q1板材用鋼需求預(yù)期趨向樂觀。目前板材周度消費(fèi)已經(jīng)接近此前預(yù)期的320萬(wàn)噸附近，可按照目前趨勢(shì)判斷需求將存在繼續(xù)上揚(yáng)的概率。維持此前判斷，預(yù)期在2月結(jié)束前熱卷周度消費(fèi)可能觸及325-335萬(wàn)噸/周的水準(zhǔn)。庫(kù)存：熱軋總庫(kù)存按季節(jié)性轉(zhuǎn)向去庫(kù)，預(yù)期進(jìn)入去庫(kù)通道，直至4月中旬。目前鋼廠庫(kù)存水平較低。小結(jié)：目前市場(chǎng)的主要矛盾依然集中于鋼材需求復(fù)蘇與產(chǎn)能復(fù)蘇的節(jié)奏變換上。因此，板材庫(kù)存的變化依然是現(xiàn)階段的重點(diǎn)。本周在鐵礦石價(jià)格上揚(yáng)的帶領(lǐng)下，由成本驅(qū)動(dòng)鋼材價(jià)格發(fā)生同步上漲。但在需求數(shù)據(jù)上漲放緩以及對(duì)發(fā)改委保供穩(wěn)價(jià)預(yù)期的擔(dān)憂下，鋼材價(jià)格在周四、五出現(xiàn)了一定的回調(diào)。整體而言，我們認(rèn)為在我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇難以被證偽(實(shí)際上是逐漸在被印證)的情況下，市場(chǎng)情緒偏向樂觀，導(dǎo)致偏多方的消息更能夠得到市場(chǎng)的認(rèn)可。但同時(shí)，鋼材自去年12月起已經(jīng)經(jīng)歷過較大的漲幅，在沒有充分回調(diào)的情況下繼續(xù)向上的空間實(shí)際不大。判斷當(dāng)前價(jià)位繼續(xù)做多確定性不高，并且即使繼續(xù)向上可能空間感也比較有限。因此維持此前的策略推薦：在現(xiàn)實(shí)持續(xù)走強(qiáng)的情況下，關(guān)注鋼材5-10價(jià)差走闊的可能性。此外，在發(fā)改委認(rèn)為鐵礦石價(jià)格偏高估、并且預(yù)期廢鋼產(chǎn)量將逐步獲得釋放的場(chǎng)景下，持續(xù)關(guān)注做多鋼廠利潤(rùn)的套利交易。下周將重點(diǎn)關(guān)注制造業(yè)、新訂單以及出口新訂單PMI的數(shù)據(jù)變動(dòng)。

鐵礦石

(資料圖片)

本周鐵礦石基本面表現(xiàn)一般。如我們上周預(yù)期一樣，鋼材廠庫(kù)已經(jīng)提前轉(zhuǎn)為去庫(kù)，若下周需求如期恢復(fù)，那么社庫(kù)大概率也會(huì)轉(zhuǎn)為去庫(kù)。鋼廠利潤(rùn)已經(jīng)連續(xù)幾周回升，部分鋼廠扭虧為盈，對(duì)鋼廠的生產(chǎn)產(chǎn)生積極作用。目前鋼廠鐵礦石庫(kù)存仍處于低位，未來仍有較強(qiáng)補(bǔ)庫(kù)預(yù)期，預(yù)計(jì)短期鐵礦石高位運(yùn)行，謹(jǐn)慎追多，關(guān)注監(jiān)管部門的相關(guān)表態(tài)和品種正套機(jī)會(huì)。

錳硅

周五，錳硅主力(SM305)向下回調(diào)，日內(nèi)收跌1.27%，收盤報(bào)7482元/噸?，F(xiàn)貨端，天津6517錳硅市場(chǎng)報(bào)價(jià)7460元/噸，環(huán)比上日-40元/噸，現(xiàn)貨折盤面價(jià)7610元/噸。期貨主力合約貼水現(xiàn)貨118元/噸，基差率1.68%。

本周盤面價(jià)格繼續(xù)嘗試向上反彈無果，周四、周五連續(xù)收出較大陰線回吐本周漲幅，收出長(zhǎng)上影周K線。日線級(jí)別來看，盤面價(jià)格向上的動(dòng)力仍顯不足。

我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)于未來的需求預(yù)期仍是支撐價(jià)格上行的主要?jiǎng)恿?，且至少?月初的兩會(huì)召開之前，預(yù)期仍將持續(xù)擾動(dòng)市場(chǎng)。而實(shí)際上，我們也確實(shí)看到了鋼材產(chǎn)量的穩(wěn)步回升，尤其螺紋鋼產(chǎn)量近一個(gè)月來出現(xiàn)的連續(xù)顯著反彈，目前已回升至超過去年同期的水平。同時(shí)，我們也看到了鋼材基本面邊際好轉(zhuǎn)所帶來的成材期貨價(jià)格頂在高位。但在整體螺紋鋼為代表的鋼材利潤(rùn)依舊處于低位，雖然邊際環(huán)比回升，但成本高的鋼廠依舊處于虧損狀態(tài)，疊加錳硅自身基本面的偏寬松結(jié)構(gòu)，價(jià)格很難打出估值，致使價(jià)格反彈過程中遭到拋壓。此外，海外風(fēng)險(xiǎn)正在積聚，美元指數(shù)再度走強(qiáng)，恐對(duì)整體商品環(huán)境形成壓制。

在成材效益較低情況下，鋼廠對(duì)于原材料的補(bǔ)庫(kù)意愿不足，致使鋼廠原材料庫(kù)存快速走低，而企業(yè)庫(kù)存走高，對(duì)現(xiàn)貨形成壓力，帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格承壓。在價(jià)格難以形成有效反彈的情況下，我們?nèi)耘f傾向于盤面或有一次二次探底的過程，這個(gè)位置，我們暫時(shí)先看到7200元/噸附近。

硅鐵

周五，硅鐵主力(SF305)沖高回落，日內(nèi)收漲0.36%，收盤報(bào)8196元/噸。現(xiàn)貨端，天津72#硅鐵市場(chǎng)報(bào)價(jià)8330元/噸，環(huán)比上日持平，期貨主力合約貼水現(xiàn)貨134元/噸，基差率1.61%，處于中性偏低水平-

本周，硅鐵盤面擺脫節(jié)后前兩周的頹勢(shì)，價(jià)格出現(xiàn)較大幅度的修復(fù)性反彈(由煤炭?jī)r(jià)格帶動(dòng))，收出4%以上漲幅的周K線。日線級(jí)別，價(jià)格依舊處于盤整狀態(tài)，暫時(shí)以震蕩看待。

目前硅鐵價(jià)格面臨的最大問題依舊在于市場(chǎng)對(duì)于煤炭?jī)r(jià)格下行的預(yù)期，以及隨之可能帶來的電價(jià)以及蘭炭?jī)r(jià)格回落所造成的硅鐵成本坍塌，但隨著火電用煤需求持續(xù)處于高位，內(nèi)外煤價(jià)倒掛等因素，該預(yù)期正得到一定程度的修復(fù)，煤炭?jī)r(jià)格也出現(xiàn)企穩(wěn)回升。而煤炭的預(yù)期修復(fù)帶動(dòng)了硅鐵價(jià)格的反彈回升。此外，本周內(nèi)蒙古阿拉善盟一處露天煤礦重大礦難事件使得市場(chǎng)開始預(yù)期煤炭端的安全檢查以及由此帶來的供應(yīng)端干擾，盤面也在當(dāng)天便拉出了最高接近6%的漲幅，但我們認(rèn)為在煤炭“保供”依舊位于首位的情況下，后續(xù)的影響或有限。與煤炭端的擔(dān)憂相比，我們更擔(dān)心的是供求呈現(xiàn)相對(duì)寬松結(jié)構(gòu)的硅鐵當(dāng)前依舊存在的高估值，這或成為價(jià)格最大的隱憂。

當(dāng)前，我們確實(shí)看到了蘭炭?jī)r(jià)格的下調(diào)，尤其本周環(huán)比出現(xiàn)了250元/噸下調(diào)，但我們也看到硅鐵主廠區(qū)，尤其火電為主的產(chǎn)區(qū)電價(jià)并未回落，反而有所回升，我們認(rèn)為是受到云南地區(qū)干旱所造成的水電緊張的影響，而這一狀況目前仍未得到改善，若后續(xù)水電問題繼續(xù)發(fā)酵，恐會(huì)造成一波電力緊張帶動(dòng)的硅鐵情緒性上漲行情，這是我們認(rèn)為后期可能觸發(fā)價(jià)格上漲的一個(gè)路徑。不過就目前盤面走勢(shì)而言，我們更傾向于認(rèn)為價(jià)格依舊處于盤整的狀態(tài)，盤面或仍需要時(shí)間去醞釀方向。因此，對(duì)于投機(jī)交易，我們依舊暫時(shí)并不推薦盲目的抄底。